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  机构:广发证券

  核心观点:

  春节假期因素影响较大,同一基准下 CCM 增速回升较为明显 

  3 月 9 日晚,公司公布 M2 出货数据:CCM 出货量为 2,629 万件,同 比增速为-10.6%,环比增速为-8.1%,主要是受春节假期因素影响(2018M2 工作日为 17 天,较去年同期缩短了 2 天,较 2018M1 缩短了 5 天);若对 假期因素进行调整重新计算,则同比增速为-0.1%(2018M1 同比增速为 -9.1%,2017 年增速为 20.4%),环比增速为 1.7%,2018M2 出货量较 2017 年平均单月出货量同比增长 19.0%(2018M1 较 2017 年平均单月出货量同 比增长 8.8%); 手机镜头出货量为 5,454 万件,同比增长 31.9%(2018M1 同比增速为 19.6%,2017 年增速为 60.3%),环比增长 6.0%,主要是公司 产品市场份额进一步上升所致;车载镜头出货量为252万件,同比增长2.9% (2017 年增速为 41.0%),环比下降 22.8%,主要是受春节假期因素影响; 若对假期因素进行调整重新计算,则同比增速为 15.0%,环比增速为-0.1%。

  CCM 数据国产安卓机持续回暖 

  从摄像头模组龙头厂商的出货数据来看,舜宇光学与丘钛科技 2 月份 出货数据(均经过天数调整后,同比增速分别为-0.1%和 23.8%)较 2018M1 (分别为-9.1%和 4.3%)都有较大幅度回升。考虑到二者在国产安卓机 CCM 市场相对领先的地位,我们认为国产安卓机阵营出货节奏正逐步恢复 到常态水平,当前市场仍处于持续回暖的上升期。 ? 盈利预测与投资评级 

  根据对产业链出货数据的监测,我们认国产安卓阵营出货状况正企稳 回升,公司作为国产安卓机光学领域核心供应商将继续受益手机光学产业 的更新与变革。我们预计公司 17-19 年 EPS 分别为 2.59 元、 3.98 元和 6.22 元,当前价格对应 PE 分别为 44.8X、29.1X、18.6X,给予“买入”评级。

  风险提示 

  下游智能手机销量达不到预期的风险,双摄渗透率达不到预期的风险, 3D Sensing 研发进度达不到预期的风险,人民币汇率大幅波动的风险。 


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